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金融去杠杆监管方向一致 央行难放松流动性管控

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  问理财5月4日讯  业内人士指出,在金融去杠杆大背景下,监管方向是一致的,一只手硬,另一只手未必就会松。为避免加杠杆死灰复燃,央行大概率将保持一定的流动性倒逼压力。同时,二季度流动性波动风险不容忽视。从“防风险”大局出发,预计央行会继续管控流动性波动,避免极端情况发生,当前货币政策放松无望,但紧亦有度。

  面对短期流动性紧张及大量中期借贷便利(MLF)到期,5月3日,央行重启公开市场操作(OMO),放量开展2000亿元逆回购交易,但未对到期MLF进行续做,实际仍实施了净回笼。当日货币市场紧张氛围有增无减,资金利率整体重返升势,叠加最近银行间质押式回购开盘利率上行,围绕央行货币政策及流动性走向的猜测进一步增多。

  业内人士指出,在金融去杠杆大背景下,监管方向是一致的,一只手硬,另一只手未必就会松;为避免加杠杆死灰复燃,央行大概率将保持一定流动性倒逼压力。与此同时,二季度流动性波动风险不容忽视,从“防风险”大局出发,预计央行会继续管控流动性波动,避免类似“钱荒”那样的极端情况发生,当前货币政策放松无望,但紧亦有度。

  明放实收 钱紧在继续

  继周二暂停操作后,周三(5月3日)央行重启OMO,且一来就开展了2000亿元逆回购操作,交易量创下2月17日以来新高。据央行公告,这2000亿元逆回购包括7天期1700亿元、14天期200亿元和28天期100亿元,中标利率分别为2.45%、2.60%、2.75%,均与上一期操作持平。

  数据显示,3日有600亿元逆回购到期,故在冲销完回笼量后,央行逆回购操作实现净投放1400亿元,创今年1月20日以来央行通过OMO实施的单日最大规模净投放。但当日随600亿元逆回购一道到期的,还有1笔6个月期的MLF,规模2300亿元。而根据此前类似情况可基本断定,央行当日未开展MLF操作。总的来看,3日,央行通过OMO渠道继续实施了流动性净回笼,规模为900亿元,较上一日的700亿元反而有所增多。

  自4月下半月以来,货币市场流动性本就偏紧,跨月后流动性也未见改善,在此情况下,央行继续从金融体系“抽水”,对流动性及市场情绪的影响可想而知。3日,货币市场紧张氛围有增无减,就连上一日有所回落的中短期资金利率也都重返升势。

  3日早间公布的SHIBOR全线上涨,其中,隔夜、7天和14天品种分别上涨2.76BP、4BP和3.2BP,涨幅靠前,继续传递出短期资金相对紧俏的讯息,值得注意的是,当日3个月SHIBOR上涨3.07BP,创下近三个月最大单日涨幅。

  3日银行间市场质押式回购(存款类机构,下同)利率整体走高,其中隔夜回购利率涨近6BP至2.92%,7天回购利率(DR007)涨近19BP至3.18%;中等期限的14天、21天品种分别大涨56BP、18BP。交易员称,3日早盘资金面继续紧张,少见银行类机构融出,大部分需求都无法得到满足,午后紧张依旧,直到15时许才逐步恢复正常,尾盘资金需求基本得到满足。

  另外,最近中长期限资金利率自高位水平进一步上行,显示市场流动性预期更趋谨慎。3日,盯7天回购定盘利率(FR007)的1年期利率互换上涨4BP至3.76%,连续四日上涨,且收盘价创今年新高。

  回购开盘价上行有玄机

  从跨月后资金面回暖预期落空到在钱紧状态下实施净回笼,市场对于央行态度及未来流动性走向不由得增添几分谨慎。同时,市场注意到最近银行间市场主要期限回购开盘价出现上行,有人猜测这可能是公开市场操作利率继续上调的前兆。

  近期银行间市场质押式回购开盘价有所上行,7天期回购(DR007)自4月28日以来连续三个交易日开在2.65%,此前一个多月,DR007开盘利率一直稳定在2.45%。从3月下旬开始,DR001开盘价大多处于2.35%位置,到4月28日这天也上涨20BP至2.55%,5月2日再次上涨30bp至2.85%,5月3日重新回落至2.55%。

  华创证券分析师李俊江表示,回购开盘利率具备部分基准利率的作用,如果开盘利率持续保持在高位,OMO上调概率将加大。退一步讲,无论后续OMO利率是否上调,都将强化市场利率上调预期。

  年初以来,央行曾于1月底2月初和3月下旬两度上调公开市场操作利率,这之间大约相隔一个半月,而从前次上调算起,到5月初的间隔也是一个半月左右,加上回购利率开盘价上涨,引发市场猜测也并不奇怪。

  “央行货币政策操作具有一定连续性,央行继续上调OMO利率的可能性无法排除。”一位股份行交易员向记者表示,“但在回购一二级利差拉开之后,继续上调OMO的理由可能才足够充分。”

  数据显示,自3月下旬以来,DR007一直高于7天央行逆回购利率,近期两者利差进一步拉大,截至5月3日收盘,DR007高于7天逆回购利率73BP,最近20日平均值也高出7天逆回购利率64BP.

  前述股份行人士表示,从以往来看,回购开盘利率确实具备一定引导作用,如果开盘价持续稳定在上调后水平,且央行维持流动性偏紧势头,回购交易利率中枢可能出现上移,与央行逆回购利率拉开后,继续上调逆回购操作利率的空间和条件也就具备了。从近期操作来看,央行倾向控量,OMO再次调价的可能性不能排除,但还需观察。

  放松无望 紧亦有度

  进入二季度,金融防风险监管政策密集兑现,政策效应逐步发酵,市场对银行体系去杠杆提速形成共识,对货币政策从紧的担忧则有所缓和,甚至一度出现对货币政策放松的预期。

  据业内人士介绍,监管层主要有两种手段推动金融去杠杆,一是管住流动性,通过提高资金成本,挤压套利空间,倒逼金融机构去杠杆,这是市场手段。第二则是运用窗口指导、监管政策、行政命令等促使金融机构去杠杆,这是行政手段。

  “稳定的融资成本和必要的利差空间是杠杆操作存在的基础,央行收紧流动性导致融资成本走高、稳定性下降且挤压了套利空间,从而动摇了杠杆策略的基础。”前述业内人士表示,自从去年底流动性环境发生较大变化后,金融机构已在降低杠杆,尤其是债券杠杆,由于货币闸门握在央行手里,因此,之前央行冲在防风险的最前面,在金融监管政策加码之后,有人认为货币政策继续收紧的可能性下降,甚至可能逐步松动。

  同时,4月份银监会密集发文后,金融市场出现一定波动,市场对于监管协调的呼声也在增强。有观点指出,为避免监管政策产生叠加影响,一手硬,另一只手就可能软一些。

  但从近期流动性控量及回购开盘价异动来看,货币政策放松怕是无望了,甚至不排除央行继续小幅收紧,再让金融机构“出出汗”、“排排毒”。

  来自华创证券等机构的分析师认为,监管协调体现的是底线思维,是要避免政策用力过猛,引发系统性风险,但金融去杠杆是大方向,不同监管部门努力的方向应该是一致的,未来监管机构或更加注意统筹监管和监管协调,但不能认为一只手硬,另一只手就会松。

  有分析人士进一步指出,为避免加杠杆死灰复燃,央行仍会保持一定的流动性倒逼压力,只有这样才能降低道德风险,促使金融机构增强风控意识,主动调整杠杆。

  当然也应看到,二季度是流动性波动高发期,5月份是财政缴款大月,6月又面临年中监管大考,流动性扰动因素多,金融机构超储率则通常较年初下降较多,流动性本身存在季节性收紧压力。同时,去杠杆背景下市场情绪谨慎,资金接续和预防性需求增多,容易加剧阶段性流动性供求矛盾。此时若央行进一步大幅收紧货币政策,发生流动性风险的可能性将明显上升。从“防风险”大局出发,预计央行仍将维持流动性基本稳定,在保持必要压力的同时,也会管控流动性波动,避免出现类似2013年中那样的极端情况。(来源:中国证券报)

本文标签:央行
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