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“赎回”声骤起 委外业务何去何从

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  问理财5月1日讯 在银监会整治商业银行“三套利”背景下,委外业务成为各方关注的焦点。

  早前,有关商业银行特别是国有银行大规模委外赎回的消息不断挑动投资者的敏感神经。外界一度认为,这是近期A股市场下挫的重要原因。不过多家银行随后又相继否认有相关动作,并称“没有减少相关委外投资的计划”。

  那么,实际情况究竟怎样呢?

  “赎回”背后

  “这波赎回并不是监管压力下的被动、集中抛售潮,而是机构自身的调整。”国泰君安一位分析师如此称。

  在其看来,到目前为止,监管新政并没有显著加剧短期的流动性抛售压力,虽然短期情绪有宣泄,但持续性有限,不会出现一致性、被动、大范围和持续的赎回压力。

  面对市场上有关商业银行委外大规模赎回的担忧,上海一家股份制银行人士也表示,大规模赎回可能性不大,“在央行货币政策边际收紧、同时前期委外投资业绩有所欠佳的情况下,银行逐渐赎回委外或到期不续作,是可预期到的现象。但是,这一过程不会突然发生。事实上,市场和监管之间的博弈也是较为长期的。”

  除此之外,还有券商人士认为,当前委外面临赎回压力主要不是指未到期赎回,而是到期不续作,一方面在预期政策对债市继续扰动的情况下,银行有意愿赎回委外以避免进一步浮亏;同时监管规则趋严,同业存单和银行理财的未来增量受限,因而银行有意愿主动压缩其资产端,委外赎回相比压缩其他资产更容易。

  新金融记者注意到,除了4月12日发文要求对同业融资、同业投资和理财等业务占比较高的银行重点检查,并提高风险信息披露标准等之外,银监会4月21日又要求规范交叉金融业务,落实穿透原则,根据基础资产性质足额计提资本和拨备,不得对新开展的同业投资业务实施多层嵌套。

  按照银监会方面的说法,对于同业融资依存度高、同业存单增速快的银行业金融机构,要重点检查期限错配情况及流动性管理有效性。对于同业投资业务占比高的机构,要重点检查是否落实穿透管理、是否充足计提拨备和资本。对于理财业务规模较大的机构,要重点检查“三单”要求落实情况、对消费者信息披露和风险提示的充分性。

  天风证券一分析师表示,近年来金融监管针对银行套利行为、业态的变化从而在监管重点也发生了较大变化,“早期更多着眼于对科目腾挪的监管,从2015年开始,关于影子银行、同业的监管逐步转向金融杠杆、同业套利等问题,更多影响到同业资金-理财-委外投资链条。”

  据其称,如果自查确认本行委外确实存在不符合监管要求的地方,或者为了避免可能出现的麻烦,机构可能会优先选择赎回委外,以便在自查报告提交时或者应对现场检查时能有效降低监管风险。但对于如何界定是否符合问题单从文件上很难得到统一的标准,各家机构根据自身情况的不同也面临着不同的时间约束,而这也是目前各家银行反应不一、众说纷纭的由来。

  模式转变

  其实,不同机构对监管政策的敏感度是不一样的。

  具体而言,大行主要处于同业业务链条的最上游,主动性较强。而大量使用同业负债与同业存单加杠杆的中小银行,对监管收紧相对更为担忧。当然,在同业链条的最末端,管理银行委外资金或使用银行资金加杠杆的非银行金融机构,情绪最易受到冲击。

  “不论大行还是中小行,都会利用表外理财资金,或表内自营资金,开展委外投资。”广发证券分析师周君芝指出,委外投资的具体形式为:第一步,表内自营资金或表外理财资金将资金委托给券商资管、基金专户等委外投资管理人;第二步,委外投资管理人投资债券、货币市场工具以及非标等资产;第三步,委外投资管理人还将从货币市场上拆入资金、放大杠杆、做高收益;也或许再度委外投资,实现“多层嵌套”。

  根据华泰证券今年4月发布的报告显示,委外投资规模在10万亿左右,其中10%投资于股票市场。

  华泰证券相关人士认为,银行业金融机构之所以有意愿进行委外投资,是因为委外投资的预期收益率超过了直接投资信用债的收益率,而委外较高的预期回报率是以金融机构的期限错配(借短买长)、债市加杠杆为支撑的,其本质上是利用了从央行获得资金成本较低,而市场上存在相对高收益投资标的之间的监管套利机会。在其看来,近年来银行的同业存单和理财产品发行规模扩张较快,提供了充足的资金支持,为委外投资的发展提供了孕育的温床。

  在穿透管理强化的大背景下,有业内人士预计委外投资业务将进一步向主动管理、精细化投资的大方向迈进。委外投资管理机构可以发挥在交易能力、择券能力、多策略运作上的优势,进一步拓展主动管理业务规模。

  前述天风证券相关人士表示,如果银行理财未来逐步向净值型产品的方向转变,则委外业务也将更趋向于FOF、MOM模式。委托资金会更着重于寻求业绩优异、风险回报比高的产品。当然这也不可避免带来更多挑战,比如如何在允许的范围内拓宽盈利模式、如何在更高的业绩压力下控制回撤、如何应对委托方的新标准等等。(来源:新金融观察报 编辑:王雁伟)

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